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摘 要
只消好意思国络续延续其财政赤字样式以及债务不竭增长的态势，众人金融沉静将受到挟制。好意思国的高贵不成靠增发更多番邦东说念主可能不肯再络续执有的好意思债来相易
文｜沈联涛
好意思东期间2月24日，好意思国总统特朗普发表的国情咨文敷陈冗长且漫无角落，旨在为2026年11月的国会中期选举作念准备。
淌若正如特朗普所声称的那样，好意思国“总结了：比以往更大、更好意思好、更迷漫、更刚劲”，这对寰球其他国度和地区意味着什么？
众人经济举座而言是否比以往更大、更好意思好、更迷漫、更刚劲？如故说，咱们当下的处境，正如加拿大总理马克·卡尼1月在达沃斯论坛上令东说念主颤动的演讲中所描写的：“寰球次第的裂变，一个好意思好故事的散伙和一个严酷执行的初始——在新的严酷执行里，大国的地缘政事博弈不再有任何欺压和不断。”
谁在捏造故事，谁又越来越坚韧到执行的严酷？
那些民俗了特朗普式言辞和活动的东说念主，招供加拿大总理卡尼对捷克前总统哈维尔名言的援用，即每个东说念主齐“生涯在坏话之中”。每个东说念主齐有权活在我方的坏话里，但特朗普的言行用一种狂暴的边幅警觉着扫数东说念主：罗致活在坏话中，就等于罗致我方手脚附属或奴仆的气运。觉醒者当自立，寻找新的盟友或伙伴，兑现多元化，并助力协同建筑一个新次第。即等于欧洲东说念主，也终于醒觉，招供了英国帝国执行看法学者阿克顿勋爵的名言——“莫得不灭的一又友，也莫得不灭的敌东说念主，惟有不灭的利益”。
好意思国例外论被特朗普的话界说为：“咱们的边境安全了，咱们的精气神收复了，通胀直线下跌，收入赶快增长，经济前所未有地高兴发展，咱们的敌东说念主窄小了，咱们的部队和侦察实力淳朴，好意思国再次受到尊敬，也许以一种前所未有的边幅。” 淌若果然这么，为何东说念主们仍在去好意思元化，并且金价比以往任何时候飙升得齐高？
像瑞·达利欧这么的资深投资者早已对众人范围内的金融情景，尤其是好意思国的债务和财政赤字是否可执续建议质疑。好意思国国会预算办公室的最新预测揣度，“2026财年的联邦预算赤字为1.9万亿好意思元，到2036年将增长至3.1万亿好意思元”。赤字瞻望在2026年占国内出产总值（GDP）的5.8%，到2036年增至6.7%，高于已往50年3.8%的平均水平。接头到面前好意思国国债为38万亿好意思元，净利息开销已占GDP的3.2%（是1945年的两倍，其时好意思国国债占GDP的约104%），好意思国的财政情景昭彰是不可执续的。
由于好意思元还是占据主导地位的众人储备货币，当执有26万亿好意思元好意思国净债权的寰球其他国度和地区，决定在好意思元贬值时减少汇兑耗费；出于对制裁的担忧，或因地缘政事身分可能导致的爽约或充公风险而削减对好意思国国债的风险敞口时，会发生什么？
据《纽约时报》报说念，由于欧洲是好意思国最大的投资者之一，因此对好意思国具有筹码。淌若亚洲、欧洲和中东的盈余经济体决定像中国那样大幅削减好意思债执仓，如截止2025年底，中国将其好意思债执仓降至约6830亿好意思元，达到2009年以来的最低水平，那会发生什么？
番邦东说念主执续抛售好意思国国债，只会使好意思国利率保执高位，这意味着终末的买家将不得不由好意思联储担任，从而带来将财政赤字货币化的风险，并导致通胀执续高企。骨子上，好意思国无法在不冒着通胀加重风险的情况下，通过货币策略照看其债务问题。此外，好意思国也无法片面令好意思元贬值。因为除非有某种交换条款，不然寰球其他国度和地区不会欢跃另一个《广场合同》（指1985年主要央行达成的匡助其他货币，尤其是日元兑好意思元增值的合同）。
简言之，只消好意思国络续延续其财政赤字样式以及债务不竭增长的态势，众人金融沉静将受到挟制。好意思国的高贵不成靠增发更多番邦东说念主可能不肯再络续执有的好意思债来相易。
在这个深度交汇的、通过供应链和金融互相依存而变成麇集的众人经济中，复杂系统表面标明，另一种次第正在走漏，而这种次第常常可能是弘大无序的。
复杂系统是指各部分互相作用变成举座、举座又反过来影响部分的系统。这类系统会展现出诸如非线性、走漏、自觉次第、安妥以及反映回路等特色或相关。复杂系统生物学家斯图尔特·考夫曼以为，当复杂麇集发生断裂时，不同的麇聚集从旧汇注合重建或重组衔接。因为复杂的生物系统恰是通过在次第与弘大的界限上进行安妥或突变的互相作用而演化的。由于系统麇集的不同部分可能以尽头不同的边幅安妥，咱们无法精确预测扫数这个词系统将何如演化。
众人地缘政事次第由极其复杂的营业、金融、数据、工夫、社会、政事和生物系统麇集组成。占据主导地位的大国如今正靠近着寻求不同定约的中等强国，以及那些兑现工夫破裂，从而推崇超常实力的小国。工夫的发展也催生了天高皇帝远的非国度势力，举例麇集期骗犯、贩毒集团或使用大鸿沟杀伤性火器的恐怖分子。
当好意思国于1776年踏上孤立之路时，她所承诺的目田、解放与民主，是欧洲帝国看法汪洋中一座孤悬的灯塔。250年后的今天，好意思国正通过片面强加关税的边幅自我落寞。一东说念主独享盛宴，却要他东说念主买单——这只会迫使其他门客另谋出息，以免沦为盘中餐。落寞看法期间，好像说“寰球减一”期间，才刚刚初始。
（作家为香港大学亚洲众人询查院高档询查员、香港证监会前主席；翻译：顾欣宇；裁剪：袁满）
题图起首 | 视觉中国
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