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（原标题：伯恩斯坦：看空原油的事理有一个 但看多的事理有十个）线上股票配资杠杆 - 散户炒股杠杆怎么配资
当下的原油市集正处于一种荒谬永诀的景色：共鸣荒谬悲不雅，但基本面却在嗟叹万千。
伯恩斯坦在最新的线路中直肠直肚地指出，当今市集上确乎存在一个庞杂的看空事理——供过于求。中国需求的疲软、OPEC减产的拆除以及非OPEC国度供应的强劲增长，导致昨年石油库存增多了泉源4亿桶(>100万桶/日)。市集共鸣因此大幅下调了2025年的油价预期，以致有分析师预测2026年布伦特原油将跌至61好意思元/桶。
关联词，这恰是逆向投资者的契机场地。伯恩斯坦以为，当市集盯着短期的供需失衡时，却疏远了支握始终油价的十个重要赈济。关于领有耐烦老本的投资者而言，现时高达60-65好意思元/桶的价钱对行业来说已不行握续，老本正在逃离，而这时常是周期性底部最明确的信号。正如那句老话：低油价自己就是低油价的解药。
老本申报率已低于老本成本，行业不行握续
现时油价下，行业的老本申报率(ROACE)依然低得惊东说念主。
伯恩斯坦的测算露馅，石油行业平均需要50-55好意思元/桶的油价才气收场盈亏均衡。如若油价守护在60好意思元/桶，行业的老本申报率将仅为低至中个位数。
追忆历史，2019年油价为64好意思元/桶时，老本申报率仅为6%;而2024年油价平均81好意思元/桶时，申报率才达到11%。
研究到行业往日100年的平均老本申报率约为10%，现时的低申报率意味着老本正在流出该行业。凭证周期性投资手册，当老本申报率低于老本成本且老本开动颤抖时，恰是投资者入场的最好时机。
始终油价预期已低于角落坐褥成本
石油股票响应的不是现时价钱，而是基于始终油价预期的折现现款流。当今布伦特原油的5年远期价钱为66好意思元/桶，关于行业来说太低了。
伯恩斯坦估算的始终角落坐褥成本为71好意思元/桶。当油价低于始终角落成本时，投资石油股票赢得正收益的概率显赫增多。
这并不虞味着油价不会短期更低，但赔率依然向成心于投资者的标的歪斜。此外，跟着金属和材料价钱飞腾，坐褥的角落成本只会增多而不会减少。
中国需求虽放缓，但“环球南边”将勉力增长
市集广阔以为中国石油需求的“黄金期间”依然截至：柴油需求因经济放缓而下降，电动汽车已占到汽车总销量的60%。
然则伯恩斯坦以为，环球石油需求的故事并未完毕。
天然经合组织(OECD)国度和中国的需求可能见顶，但在中国和OECD以外，活命着50亿东说念主口的“环球南边”国度(如东南亚、印度、中东和非洲)，其东说念主均石油耗尽量仅为西方的一小部分。
这些国度对改善活命阵势的渴慕将推动动力耗尽，成为畴昔十年石油需求增长的新引擎。
闲置产能缓冲不及，风险溢价应上升
生意石油公司每天齐在满负荷坐褥，唯独的缓冲来自OPEC的“闲置产能”。
天然OPEC昨年拆除200万桶/日的减产导致油价着落，但这使得灵验闲置产能回升至3.4%(略高于300万桶/日)。
这一水平只是回来到了历史平均水平，相等于伊朗的产量。这意味着，面对不行预思的战争或供应中断，环球市集汲取冲击的缓冲垫并不厚。因此，油价理当包含更高的风险溢价。
地缘政事风险处于数十年高位
历史标明，中东战争时常伴跟着油价冲击。
今天的地缘政事风险指数比9/11以来的任何技巧齐要高。天然这不一定意味着行将爆发要紧突破，但一个愈加永诀的寰宇无疑增多了供应中断的概率。
市集对委内瑞拉和利比亚产能复苏的乐不雅预期可能过于活泼，地缘政事的高风险环境支握更高的油价。
好意思元疲软是油价的强心剂
往日30年的数据露馅，好意思元指数(DXY)与施行油价呈强负干系。
时弊好意思元不仅利好行为石油需求引擎的新兴市集，也使得以非好意思元货币计价的石油更低廉，从而刺激需求。跟着好意思元指数露馅出疲软迹象，这对包括石油在内的悉数大量商品齐是利好。
再投资率暴跌，储量寿命裁汰
储量寿命是始终产量增长的最好先行主义。
往日25年，环球最大的50家石油巨头的探明储量寿命已从15年下降至11年。主要原因是行业申报率低，公司更防御鼓励申报(回购和分成)而非老本支拨。
行业的再投资率(老本支拨与现款流之比)已从接近100%暴跌至约50%。这种投资不及将导致畴昔的储量置换疲软，并对畴昔的产量增长组成下行压力。
动力板块始终推崇欠安，具备反向投资价值
动力板块在往日11年中唯独3年跑赢了标普500指数，且畅达3年推崇欠安。动力股在标普500中的权重已从2011年的12%暴跌至如今的仅3%。
投资者对该板块的兴趣兴趣降至冰点，但这恰是反向投资的契机。石油时常罢黜超等周期，天然咱们可能不处于新的超等周期中，但在需求见顶之前，石油行业仍有可能演出另一场要紧周期行情。
好意思国页岩油的黄金期间正在完毕
往日15年，好意思国页岩油产量的爆发式增长(从2010年的560万桶/天增至1350万桶/天)澈底调动了环球疆域。
但这“黄金期间”正在驱散。 Eagleford和Bakken等主要盆地已插足老练期，即即是中枢的二叠纪盆地(Permian)，其一级优质区块也濒临衰退，产量增长露馅出触顶迹象。
当今的共鸣预期是，好意思国原油产量将与昨年的创记录水平基本握平。钻机数目在2025年握续下降，如若WTI油价守护在60好意思元/桶或更低，钻机数还将进一步减少。这意味着非OPEC国度的供应增长引擎依然熄火。
中国的计谋石油储备(SPR)建筑
尽管中国工业需求疲软，但计谋石油储备(SPR)的购买提供了进犯支握。
昨年中国增多了泉源1亿桶的石油库存，瞻望本年将再增多1.5亿桶。当今中国领有约14亿桶的石油储备，相等于112天的入口消散量。
更进犯的是宏不雅逻辑的滚动：中国领有巨额的贸易盈余资金。在黄金价钱奋发(泉源5000好意思元/盎司)的布景下，石油成为更好的储备财富。在油价低于70好意思元时，中国有充分事理不竭通过计谋收储来吸纳什物原油。
本文转载自华尔街见闻线上股票配资杠杆 - 散户炒股杠杆怎么配资，智通财经剪辑：李佛。
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